美东时间 10 月 22 日收盘后，全球头部汽车厂商特斯拉发布三季报。
尽管特斯拉本季度的营收创下 280.95 亿美元的历史新高，但同期特斯拉归属于普通股股东的净利润仅为 13.73 亿美元，同比大幅下降 37%。
特斯拉方面称，利润下滑主要是由于销售、一般行政费用、人工智能等研发项目推动的运营费用增加，股票薪酬（SBC）等费用增加，一次性全自动驾驶（FSD）收入确认同比下降等原因导致。
事实上，特斯拉第三季度营收增长，一定程度上得益于美国电动汽车税收抵免政策到期前的消费热潮。
随着该政策于 9 月 30 日正式结束，这种需求提前释放可能会导致未来几个月特斯拉的销售增长面临压力。而在全球市场，特斯拉今年前 8 个月的市场份额也跌至第三，落后于比亚迪、吉利。
更令人担忧的是，被特斯拉 CEO 马斯克寄予厚望的多项技术转型战略，进展不及预期。比如，全自动驾驶系统（FSD）推进缓慢，付费客户仅占特斯拉当前车队的 12%。Robotaxi 和 Optimus 人形机器人项目均已推迟，商业化进程低于市场预期。
据福布斯实时富豪榜，截至北京时间 10 月 24 日 16 时左右，马斯克以 4932 亿美元的财富位列全球首富之位。
值得一提的是，在最新的财报电话会议结束时，马斯克对试图阻止其 1 万亿美元薪酬方案的人进行了激烈指责。
他还表示："我实在无法安心在这里打造一支机器人军队，然后却因为 ISS 和 Glass Lewis 这些机构提出的愚蠢建议而被赶下台"。
三季度营收创新高，净利润暴跌近四成
财报显示，第三季度，特斯拉的总营收达到创纪录的 280.95 亿美元，较上年同期的 251.82 亿美元增长 12%，超出华尔街分析师平均预期的 263.6 亿美元，结束了此前连续两个季度的下滑态势。
特斯拉本季度营收增长，主要得益于新车交付量的提振。今年第三季度，特斯拉共计交付 49.7 万辆，同比增长 7.4%，刷新季度交付纪录，大幅超过市场预期。
受益于汽车交付量创新高，特斯拉来自汽车销售的收入同比增长 8% 至 203.59 亿美元。
能源发电与储能业务的大幅增长，也是特斯拉营收大涨的重要原因。第三季度，特斯拉能源发电与储能业务的营收大增 44% 至 34.15 亿美元，是特斯拉本季度增长最快的板块。
同时，第三季度，特斯拉储能产品装机量达到 12.5 吉瓦时，创下历史新高。
不过，特斯拉的汽车监管积分收入从去年同期的 7.39 亿美元降至 4.17 亿美元，同比降幅达 44%。
同时，特斯拉的盈利表现也让人捏一把汗。第三季度，公司归属于普通股股东的净利润为 13.73 亿美元，较上年同期的 21.73 亿美元下降 37%。
第三季度，特斯拉的毛利率为 18%，较上年同期的 19.8% 下降 1.8 个百分点。不包括监管积分收入的汽车业务毛利率为 15.4%，低于平均预期的 15.6%，显示公司核心汽车业务的盈利能力面临压力。
第三季度，特斯拉的运营利润为 16.24 亿美元，较上年同期的 27.17 亿美元大幅下降 40.23%；运营利润率从去年同期的 10.8% 骤降至 5.8%，降幅达 5 个百分点。
第三季度，特斯拉的运营支出达到 34.3 亿美元，较上年同期的 22.8 亿美元大幅增长约五成。特斯拉表示，运营支出的增加主要用于人工智能和其他研发项目、重组费用等。
特斯拉首席财务官瓦布哈维 · 塔尼亚在财报会议中透露，本季度关税影响超过 4 亿美元。
特斯拉在财报中坦言："全球贸易与财政政策变化的背景下，汽车与能源供应链、成本结构及耐用消费品需求的影响难以量化评估。"
一次性 FSD 收入确认减少，也是影响特斯拉利润的重要因素。特斯拉的全自动驾驶系统作为重要的利润增长点，其收入确认的波动直接影响公司的季度盈利表现。
市场表现承压，全球份额下滑
在全球电动汽车市场竞争日益激烈的背景下，特斯拉的市场地位当前正面临着严峻挑战，全球市场份额持续下滑。
根据 SNE Research 发布的数据，2025 年 1 至 8 月，特斯拉全球销量为 98.5 万辆，同比下降 10.9%，市场占有率降至 7.7%，被比亚迪和吉利超越，跌至全球第三位。
可以作为参照的是，同期比亚迪的销量达 255.6 万辆，同比增长 14.1%，市场占有率达 19.9%，位居全球第一。
而排在第二的吉利汽车，前 8 个月的累计销量为 131.5 万辆，同比增长 67.8%，市场占有率为 10.2%。
分区域来看，据财联社，欧洲汽车制造商协会（ACEA）发布数据显示，8 月，特斯拉电动汽车在欧洲的注册量（衡量销量的指标）同比下降约 23%，为连续第八个月下滑。
ACEA 表示，今年前 8 个月，特斯拉电动汽车在欧洲的注册量下降了 32.6%。与之对应的是，同期欧洲地区的电动汽车总注册量与 2024 年同期相比增长了约 26%。
有分析认为，特斯拉在欧洲市场销售遇阻，或因欧洲消费者对马斯克本人及其言论、立场的不满，以及来自大众和比亚迪等电动汽车制造商的激烈竞争。
而在中国这一全球最大的电动汽车市场上，特斯拉还面临着来自比亚迪、小鹏、理想、蔚来等诸多本土品牌向其发起的猛烈攻势。
天眼查显示，特斯拉（上海）有限公司位于中国（上海）自由贸易试验区临港新片区江山路 5000 号。
即使在美国这一传统优势市场，特斯拉的市场地位也遭到动摇。据媒体获取的研究公司 Cox Automotive 的数据，今年 8 月，特斯拉在美国电动汽车总销量中的占比降至 38%。
为应对美国电动汽车优惠政策到期等因素带来的影响，特斯拉打出"价格牌"。本月初，特斯拉推出两款低价版车型，分别被命名为"标准版本 Model Y "和"标准版本 Model 3 "。
其中，"标准版本 Model Y "起售价为 39990 美元，"标准版本 Model 3 "起售价为 36990 美元，比此前版本分别便宜了约 5000 美元和 5500 美元。
尽管特斯拉希望低价版车型能推动销量提升，但这一举措或将进一步挤压其利润率。
多项进展不及预期，前景存在不确定性
特斯拉的技术转型战略是支撑其高估值的核心因素，但从目前的进展来看，特斯拉多个关键技术项目的推进速度均不及预期，其未来增长前景存在较大不确定性。
财报发布过后，特斯拉 CEO 马斯克、CFO 瓦布哈维 · 塔尼亚出席了电话会议。马斯克称，特斯拉正处于公司发展的关键转折点。全自动驾驶系统 ( FSD ) 和自动驾驶出租车将改变交通行业，特斯拉汽车只需通过一次软件更新就能具备完全自动驾驶能力。他还计划在特斯拉力所能及的范围内尽快扩大产能。
不过，特斯拉的全自动驾驶系统（FSD）推进速度较为缓慢。特斯拉首席财务官瓦布哈维 · 塔尼亚表示，支付 FSD Supervised 费用的客户仅占特斯拉当前车队的 12%。
对于备受关注的 Robotaxi 项目，马斯克调整了预期目标。他表示，到 2025 年底，特斯拉将在奥斯汀的部分地区移除 Robotaxi 内的安全驾驶员，并将该服务扩展至 8 到 10 个城市，较此前覆盖 50% 美国人口的目标明显收窄。
目前，特斯拉在奥斯汀和旧金山湾区运营 Robotaxi 服务，但仍配备安全驾驶员，前者可随时使用紧急关闭装置作为安全保障。
至于专为完全自动驾驶设计的 Cybercab（无人驾驶出租车），计划于 2026 年第二季度开始生产。这款车 " 没有方向盘和踏板 "，是为实现最低单位里程运营成本而进行的工程优化。
而被马斯克称为 " 有史以来可能最宏大的产品 " —— Optimus 人形机器人，时间线有所推迟。马斯克预计在 2026 年底前开始量产 Optimus，而 V3 版本的擎天柱将在 2026 年第一季度准备好 " 亮相 "。
马斯克坦言，制造擎天柱是一项 " 极其困难的任务 "。特斯拉原本计划今年生产 5000 台擎天柱机器人，2026 年生产 5 万台，但据报道，马斯克放弃了今年的目标。
部分分析师持谨慎态度，马斯克怒批薪酬方案反对者
面对特斯拉业盈利指标的下滑和未来不确定性的增加，华尔街机构对特斯拉持有不同的观点。
比如，一向唱多特斯拉的投行 Wedbush 分析师 Dan Ives 认为，特斯拉在人工智能战略上取得了重要的渐进式进展，其 FSD（完全自动驾驶）车队在本季度行驶里程超过 13 亿英里，使其累计 FSD 行驶里程达到 60 亿英里，建立了一个有助于提升 FSD 能力的庞大数据库。
Dan Ives 表示："我们仍然相信，在最乐观情景下，特斯拉市值可能在 2026 年初达到 2 万亿美元，并在 2026 年底突破 3 万亿美元，届时特斯拉将进入其‘黄金 AI 时代’。"
不过，CFRA 高级股票研究分析师 Garrett Nelson 表示：" 我们正进入一个对特斯拉近期和中期盈利增长轨迹充满疑问的时期 "。
富国银行分析师 Colin Langan 称，鉴于特斯拉核心业务持续恶化，维持对该股的"减持"评级。
他指出，机器人出租车 ( robotaxi ) 和人形机器人 ( Optimus ) 的商业化规模化进程预计将比此前设想的更慢，"财报中对核心汽车业务的讨论极少，该业务的增长运营杠杆惊人地有限，主要受到定价、关税和产品组合的影响。总体而言，我们认为缺乏继续支撑股价上涨的动力"。
Karobaar Capital 首席投资官 Haris Khurshid 指出：" 虽然市场上的一部分投资者以及马斯克的信徒们意识到特斯拉就像是一个综合性质的全能人工智能平台，但业绩报告却仍然是一家汽车制造商，并且是一家处于下滑通道的汽车制造商。"
SLC Management 董事总经理 Dec Mullarkey 则表示：" 这里没有太多可以激励投资者的东西。特斯拉的盈利和利润率仍然低于平均水平，而且可能会停滞一段时间。目前，特斯拉似乎缺乏可靠的增长叙事和计划，这使得它的股价很容易受到市场迅速调整以及负面业绩数据带来的影响。"
此外，马斯克目前管理着多家公司，曾有投资者担心其无法全身心地投入到特斯拉的经营管理之中。
值得一提的是，在特斯拉最新的财报电话会议结束时，马斯克对试图阻止其 1 万亿美元薪酬方案的人进行了激烈指责。
马斯克表示，他甚至不愿将这笔报酬称为"薪酬"，并坚称真正的核心问题在于：他是否能保有足够的投票权，以掌控特斯拉在人工智能、无人驾驶出租车和人形机器人领域的下一阶段发展。
"我实在无法安心在这里打造一支机器人军队，然后却因为 ISS 和 Glass Lewis 这些机构提出的愚蠢建议而被赶下台"，马斯克在会上说道，并将这两家代理顾问公司斥为"企业恐怖分子"。
马斯克强调，自己需要" 25% 左右"的投票权，才能在特斯拉保持"强有力的影响力"，同时如果他"变得疯狂"，仍可以被罢免。
截至美东时间 10 月 23 日收盘，特斯拉的市值约 1.49 万亿美元，是传统汽车巨头通用汽车的 20 多倍。然而，从盈利能力来看，特斯拉第三季度的归母净利润仅比通用汽车多一点。
有分析认为，这种估值差异一定程度上依赖于市场对其技术转型的乐观预期。一旦这种预期落空，特斯拉或将面临较大的市值调整风险。
站在世界首富之巅的马斯克，后续将带领特斯拉驶向何处？
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